赢波娱乐欧博：小盘股的困扰：高赔率与低胜率的矛盾

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原标题：小盘股的困扰：高赔率与低胜率的矛盾

　　摘要：国盛金工团队认为，当前小盘股是“高赔率+低胜率”的投资品种。短期来讲，对经济复苏更加敏感的大盘股仍可能继续跑赢，小盘股的大拐点可能需要等待经济复苏斜率变平的信号。

　　核心观点：近半年来小盘股持续走低，市场上逐渐有了“小盘股被严重错杀”的声音。我们认为，当前小盘股的主要矛盾是极低的相对估值与不利的宏观环境之间的矛盾：一方面市值差达到了历史的最高点，代表小盘股具有较高的相对安全边际；但另一方面当前宏观环境为“经济上+金融下”，无论是分子盈利还是分母贴现率均不利好小盘股。综合来看，当前小盘股是“高赔率+低胜率”的投资品种。短期来讲，对经济复苏更加敏感的大盘股仍可能继续跑赢，小盘股的大拐点可能需要等待经济复苏斜率变平的信号。

　　01

　　虽有处于历史极值的赔率

　　在专题报告《因子择时的三个标尺：因子动量、因子离散度与因子拥挤度》中，我们以截面的因子离散度来衡量不同风格的估值高低，其中：

　　市值离散度(市值差)代表全市场最大市值组与最小市值组的市值差异；

　　价值离散度(估值差)代表全市场最高估值组与最低估值组的估值差异；

　　从图表1我们看到，从2010年至今，我们已经完整地经历了大盘价值、小盘成长、小盘价值、大盘价值、大盘成长五个风格阶段。2017年以来小盘风格一直处于劣势，随着大小盘分化持续，当前的市值分化程度已臻历史极值，无论从时间还是从空间来看，小盘股似乎到了一个极端的位置。

　　基于此我们认为当前时点，小盘股为高赔率品种，而大盘股为低赔率品种。

　　投资者如果对报告具体细节感兴趣，欢迎阅读完整报告或者跟我们联系。

　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

（文章来源：国盛证券）

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